Провалы в фандрайзинге, которые наблюдаются в периоды кризисов, ставят под вопрос реализацию благотворительных проектов, финансирование которых базируется только на прямых пожертвованиях. Целевой капитал, или эндаумент, защищает благотворительный проект от нестабильности разовых поступлений и дает возможность почувствовать себя финансово автономно, а также строить планы на будущее. Большую роль в эндаументе играет выбор стратегии инвестирования. На этом хотелось бы остановиться подробней.

Эндаументы – долгосрочные инвесторы, и в этом смысле их задача нетривиальна: им нужно не только «обогнать инфляцию», чтобы не потерять в стоимости активов в перспективе, но и обеспечить ежегодный дополнительный доход, который пойдет на нужды подопечной организации, а еще по возможности нарастить активы. И тут на первое место выходит как минимум базовая задача –инвестировать средства так разумно, чтобы не потерять «тело капитала».

В выборе стратегии инвестирования российские эндаументы могут действовать несколькими способами. Один из них – вместе с управляющей компаний, выбранной для инвестирования средств, определить «рамку» стратегии, которая может быть и очень общей, и очень детальной. Общей – это когда эндаумент-фонд, например, выбирает предельные доли инструментов (акций, облигаций и пр.), в которые может быть инвестирован целевой капитал. А вот если есть намерение установить гораздо больший контроль, то фонд может определить и более детальный, узкий перечень критериев, по которым уже будут выбираться конкретные активы (вплоть до конкретных компаний-эмитентов, либо отраслей или секторов), в которые управляющая компания будет размещать средства.

Еще один способ – положиться на мнение, экспертизу, опыт управляющей компании. В конце концов, суть самой услуги доверительного управления – в доверии этой самой управляющей компании и в предоставлении ей некоторой автономии для совершения ею действий по инвестированию активов.

На российскую почву постепенно переходит и практика создания инвестиционных комитетов – совещательных органов внутри эндаумент-фондов, которые призваны оказывать экспертную поддержку топ-менеджменту фонда в части определения политики инвестирования и оценки эффективности вложений.

В целом, хотя российское законодательство обязывает фонд выбирать управляющую компанию для инвестирования средств, что позволяет полностью делегировать принятие всех решений, это не исключает необходимости для фонда развивать внутреннюю экспертизу по инвестированию, уметь разбираться в степенях риска инвестиционных инструментов, понимать, что даже если активы инвестируются консервативно, то, например, при изменении ключевой ставки стоимость облигаций и, соответственно, всех активов портфеля может снижаться, в то время как на рынке доходности таких бумаг растут.

Инвестиции зарубежных эндаументов последние годы также нельзя назвать стабильными с точки зрения результатов. По данным NACUBO, в 2022 году они получили отрицательные доходности в среднем на уровне 8%, однако уже в 2023 году с новыми портфелями вышли на доходность в 7,7%.

В России управляющие компании эндаументов (по публичным данным годовых отчетов вузовских фондов) еще в 2022 году могли демонстрировать весьма скромные результаты в околонулевой зоне, а вот уже в 2023-м полученная ими доходность нередко превышала 10%. Компания «Регион Эссет Менеджмент», управляющая в том числе активами целевых капиталов на платформе нашего эндаумент-фонда «Филантроп», завершила 2023 год и с более впечатляющими результатами, показав по ряду эндаумент-фондов до 15,5% доходности, вкладывая капиталы в краткосрочные облигации и инструменты денежного рынка.

В нынешнем году продолжается тренд на высокие ставки доходности по инструментам денежного рынка, например, депозитам. И если первая половина года еще была отмечена некоторым оптимизмом инвесторов в акции, ожидавших выплат высоких дивидендов, то начиная с 20 мая рынок акций стал снижаться, вернувшись сейчас к уровню начала года.

И до конца года каких-либо рекордов, скорее всего, не будет. Рост ключевой ставки до 18 продолжит привлекать инвесторов в долговой рынок и депозиты. Прогноз «Регион ЭсМ» роста индекса акций во II полугодии – в пределах 10%.

Успеть заработать на краткосрочном подъеме акций в первом полугодии, конечно, было можно, однако в среднем доходность рынка оставалась ниже, чем по облигациям и депозитам. В результате консервативные стратегии инвестирования и в этом году подтвердили свою эффективность, обеспечив максимальную прибыль целевым капиталам. Эндаументы под управлением «Регион Эссет Менеджмент» за I полугодие 2024 года показали доходность 17% годовых. Пока с ростом ключевой ставки покупка даже краткосрочных облигаций выглядит менее привлекательной, так как доходности по ним (ОФЗ) на 0,5–1% ниже ключевой ставки, а доходность среднесрочных и долгосрочных – ниже на 1–1,5%.

Стабилизация ключевой ставки даст толчок к покупке облигаций (ОФЗ), а пока с такими показателями нужно держать активы в инструментах денежного рынка и ждать «точку входа».

Иллюстрация эндаумент-фонда «Филантроп»